方正证券点评比亚迪：4月销量逆势大涨，垂直供应链优势凸显
市场资讯05月06日08:17
事件：
公司发布2022年4月产销数据，4月汽车销售10.60万辆，同比增长134％；1-4月累计销量39.74万辆，累计同比增长166％。其中4月销量均为新能源汽车销量，同比增长3.13倍，1-4月新能源汽车累计销量39.24万辆，累计同比增长3.88倍。
投资要点：
4月销量逆势上涨，同比增长超3倍。4月公司新能源汽车销售10.60万辆，同比增长3.13倍，销量逆势上涨，增速远高于行业水平。4月因多地疫情影响，汽车产业供应链受到严重冲击，乘联会预估4月销量预计下滑近32％。公司多个爆款车系销量过万，其中汉家族、唐家族、宋家族、秦家族、元家族、海豚等车型销量分别1.34/1.01/2.51/2.35/1.51/1.20万辆比亚迪汽车销量，3月上市的驱逐舰05单月销量2040辆，环比+38％，随着产能进一步提升，有望成为新爆款车型。1-4月公司新能源汽车累计销量39.24万辆，同比增长3.88倍。
垂直供应链优势凸显，产能提升缩短交付周期。公司建立了以弗迪系、半导体为代表的的垂直供应链体系，动力总成、电池、底盘、内外饰件等核心零部件实现自产自供，疫情常态下，优势凸显，最大限度保证了零部件供给。同时公司主要乘用车基地深圳、西安、长沙、常州等基地所在地区未受到疫情较大冲击，工厂在闭环管理下保持了正常的生产节奏，此外随着抚州、合肥、郑州、济南等基地陆续投产，2022年前有望超过300万辆/年产能，进一步助力公司订单交付。
纯电+插混双轮布局比亚迪汽车销量，强产品周期延续。公司自2021年进入强产品周期，以秦Plus DM-i、宋Plus DM-i等为代表的插混车型与以汉EV、海豚等为代表的纯电车型对公司销量形成“双轮驱动”，4月公司BEV乘用车销量5.74万辆，同比增长2.56倍，PHEV乘用车销量4.81万辆，同比增长4.39倍。
盈利预测和投资评级：原材料价格趋稳与芯片紧张问题逐步缓解，公司垂直产业链优势进一步显现，叠加新车型陆续上市，助力销量进一步提升。预计公司2022~2024年营业收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元；归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元，对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元。维持公司“推荐”评级。
风险提示：缺芯缓解不及预期；新车型销量不及预期；原材料价格进一步上涨；疫情反弹的影响。
