那首先报告一些最近的新的趋势，大家可能关注到了最近一段时间独角兽被反复的提起，到底什么是独角兽有不同的标准， 比如说科技部有科技部的标准，胡润研究院有胡润研究院的标准，包括这个我们平时心目中的那些独角兽BATJ，那么在刚过完年的时候新华社说：“BATJ这梦应该圆了”，什么意思，很简单VIE在境外上市的应该要回归了，那么提到了回来的主要的一些方法，要么是直接A股IPO，要么是采取CDR的方式，这个词以后我们会反复提到CDR，那么什么叫CDR大家都应该这两天都做资本市场都应该关注的到，一个大的方向就是证监会最近关于要允许新兴企业在境内发股票或者存托凭证这个CDR存托凭证，Chinese Depository Receipts。这个中国存托凭证它对应的是个美国存托凭证，大家应该很熟了我还是说一下。
境内有一个主体有个实体企业，这里有个实体企业，他想去上交所上市可以吗，不可以，因为上交所有盈利的要求，它还没有盈利，其次他可能拿了之前一笔美元基金的钱，那么在商务部有一个10号文规定什么，作为一个企业，比如互联网企业，美团等等所谓这些企业如果你要在境内上市，你不能拿美元基金的钱，有个10号文的规定。那我就想那我去纳斯达克好了，那么能直接去纳斯达克吗，不可以，因为中间有一个证监会的审批，CSRC路条的审批，这个审批的要求就是你要符合456标准，规模要多少，利润有多少，这个发行的这个体量有多大等等。也很难达到，而且还是有商务部关于说你不能用美元基金或者不能有外资的要求。
那怎么办，那么我在境外设一个SPV，做信托的朋友很熟悉了，那么这个SPV通常在开曼或者是BVA群岛设立，那么SPV和这个实体之间不能有控股关系，刚才我们说了不能有外资来持有。中间通常签一个VIE，协议VIE协议就意味着这个实体企业境内的这一家美团它所有的利润和收入都归我，我所有的成本和支出都归境内的这家企业，那么这个SPV去纳斯达克上市可不可以，可以。因为美国有一个会计准则委员会叫PCLB，这个会计准则委员会专门制定了一套面向于VIE架构企业的在纳斯达克纽交所上市的会计准则，意味着你只要按照这个标准去约定你所有的利润和收入都归我，并且揭示了在境内可能受到管制和监管的一个风险这种情况下SPV就可以在纳斯达克上市。
但是他能不能直接上市，不可以，因为相比起境内这家企业它是个境外公司，他再比如说开慢或者是BVI英属维京群岛在那注册，同时对于纳斯达克他也是个境外企业，它也是一个非美国公司，那么怎么办,她不能直接发行股票，他要在比如说纽约银行把股票存托在这，与银行谈我对三板0万份的这家企业的股票，那么我出三板0万份的美国存托凭证这个叫ABR，那么实际上在纳斯达克交易的东西ADR，每一份ADR对应一份在纽约银行存托的SPV的股票，而这个SPV因为和境内这家企业签了一个VIE协议，所以每一份ADR实际上对应的境内这份企业的每一股的资产,这是ADR的一个用法。
现在如果这家企业赚到钱了，并且把美元基金还掉了，那么我怎么办,我现在想去上交所上市，或者想去深交所上市，这个时候我要做的事情是我要解掉这个VIE架构,解掉VIE架构才能用一个每年都有稳定的收入，稳定的利润的企业到深交所去上市，但是如果你要解掉这个结构这个SPV就意味着每年没有钱进来，那么有些银行这边存托的股票就不值钱了，每个ADR后面对应的那份股票就是个垃圾就是废纸，那么纳斯达克股民肯定不干。
这时候就需要做一件事情叫做私有化，就是纳斯达克上面，你要从纳斯达克上退市退下来，股民们持有的ADR你要花一笔钱给他赎回来。原来那些美元基金持有的普通股的股票你要每股多少钱给人家收回来。这时候需要一笔钱，这个钱叫私有化基金。这个私有化基金既可以是境内的，又可以是境外的，这个时候信托就可以进去，那么这笔钱现在进去它是按照每股的估值在收，有朝一日这家企业回来在深交所上的时候，它对应的这部分的股份直接就是按照A股的估值在算，所以这是过去常见的一种做法，私有化基金去把ADR收回来，相当于让这家公司从纳斯达克退市，这些都消灭了，ADR消灭，VIE也消灭了，变成一个私人公司，这个SPV也注销，那么这家实体企业变成一个纯内资企业在境内上市，这种情况的公司有很多，这是一种路径。
现在证监会说的第二种路径是什么，第二种路径用的是叫做CDR的方式，什么叫CDR，大家知道他是个类似我现在有一堆的股票这个价格都不改，有对的股票在纽约银行存款，在纽约银行现在看到确实有3000万股的这家企业的股票，我发1500万的ADR在纳斯达克上，我再发1500份的CDR在深交所上，每一份的CDR对应着一股的这个SPV的股票，那么SPV一股股票对应的这个实体的资产，那么实际上相当于在中国境内创设了一个新的证券品种，这个证券品种在深交所，上交所上市，股民们持有的是CDR，CDR对应的是纽约银行存托的SPV的股票，SPV跟实体之间有个VIE价格不用拆，特别方便特别方便。