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如何利用财报数据看行业未来发展趋势？ 中国经济媒体智库闭门会议根据国内主要上市车企发布的2022年年度财报和2023年第一季度财报给出了答案。
文字| 赵健林 朱云
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2023年上半年，中国汽车市场将异常热闹！
自2010年起，我国对新能源汽车实施补贴政策，并将于2022年底正式退出历史舞台。2023年，我国新能源汽车将进入“后补贴时代”。 作为新势力的领头羊，特斯拉将带头降价，不仅带动新能源车，也带动燃油车，共同打响“价格战”。
不过，“价格战”并没有调动消费者的购车热情，大部分消费者保持观望态度。 据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）统计，2023年1月至5月，国内汽车销量1061.7万辆，同比仅增长11.1% 。 但不同月份的涨跌情况有所不同。 挺大。
2023年1月，中国车市未能实现“开门红”，主要原因是春节假期以及部分消费需求提前透支。 叠加传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策取消，汽车产销量环比下降。 后来，受多地出台促进汽车消费的政策，产生了价格战的影响。 2、3月份月度产销量有所增长，但非理性的价格战也引起了消费者的观望。 5月份，国家及地方政府陆续出台促销收费政策，5月份车市整体较4月份有所好转。
与此同时，近5个月来，国内13家主要上市车企①也相继发布了2022年年报，其中大部分还发布了2023年一季报。这些财报数据中有哪些亮点（见详情见图1）？ “价格战”对企业业绩有影响吗？ 为了拆解数据背后的信息，中国经济传媒智库近日召开闭门会议，邀请全联汽车经销商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤、专家委员李彦伟中国汽车流通协会专家委员会主任、罗兰贝格高级项目经理潘硕、北京银山科技创新投资管理中心合伙人张伟明共同解读。
01
比亚迪“最赚钱”，但新势力年内仍亏损
2022年，上汽、比亚迪、北汽分别实现营收7209.88亿元、4240.61亿元、1904.63亿元，成为营收最大的前三名车企。 不过，从归属于母公司的净利润指标来看，国内车企的排名发生了较大变化。 比亚迪以166.22亿元超越上汽集团（161.18亿元），成为盈利最多的中国汽车公司。 第三位是东风集团有限公司（102.65亿元）。
2022年，比亚迪销量186万辆，荣获2022年国内乘用车厂商销量第一的称号。以近三年（2019年-2021年）为例，13家上市车企中，上汽集团归属母公司净利润始终最高（近三年均在200亿元以上），其次是东风集团（近三年均在100亿之间）和130亿元），但现在，比亚迪的强劲增长改变了这一排名。
曹鹤指出，“据测算，目前车企的盈亏平衡点约为每年18万辆，超过盈亏平衡点后，投资稀释后的利润将迅速上升。比亚迪在2019年的批发和零售销量今年一季度同比分别增长95.5%和82.5%，是今年1-5月国内十大乘用车制造商中增长最快的公司，下一步看能否。当比亚迪内生性增长明显时，比亚迪还有再融资计划，其市场地位难以撼动。”
曹鹤 全联汽配投资管理（北京）有限公司总裁
据测算，目前车企的盈亏平衡点约为每年18万辆。 越过盈亏平衡点后，投资稀释后的利润将迅速上升。
从2022年增速来看，国内13家上市车企中，6家车企（比亚迪、广汽集团、北汽、吉利汽车、长城汽车、长安汽车）实现营收和归母净利润双增长公司。 其中，5家车企（蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、北汽蓝谷）增收不增利，2家（东风集团股份有限公司、上汽集团）营收、归属净利润双双下滑。
从投资背景来看，比亚迪、长城汽车、吉利汽车三大民企龙头均实现营收和归母净利润双增长。 国有汽车集团中，上汽集团2022年因产业链、供应链受阻，产销量出现下滑。加之市场竞争更加激烈，原材料价格上涨，公司盈利能力承压，导致主要财务指标同比下降； 东风集团2022年商用车市场的业务需求将下降，这将极大影响其毛利率水平。 以“威小利”为代表的新势力车企尚未实现年度盈利。
公开信息显示2023年全球汽车销量排行榜前十名是哪些，蔚来、小鹏、零跑、力理想2022年销量分别为12.25万辆、12.08万辆、11.12万辆、13.33万辆。 如果年销量18万辆是盈亏平衡点，那么这四家新造车企业距离盈利还有一段路要走。 与何时盈利相比，新造车企业面临的更严峻的问题是资本是否会抛弃它们？
据东方财富网统计，截至2023年6月23日收盘，蔚来汽车美股当日最高点为10.21美元/股，较历史高位下跌约85%。 当日港股最高点为77.8港元/股，较历史高点下跌约61%； 当日小鹏汽车美国股价最高点为11.95美元/股，较历史高位下跌约84%； 当日港股最高点为每股46.7港元，较历史高位下跌约79港元。 %; 当日理想美国股价最高点为每股35.97美元，较历史高位下跌约25%。 当日港股股价最高点为每股141港元，较历史高位下跌约15%。 相比之下，理想在资本市场的表现则相对稳定。 从财务数据反映出来，理想的盈利状况也好于蔚来、小鹏、乐跑。
2022年，比亚迪以445.86%的同比增速，成为13家上市车企中归属于母公司净利润同比增速最高的公司，表现极为出色。 李彦伟分析指出，比亚迪去年快速增长的原因是多方面的。 “首先，汽车‘缺芯’的现象在2022年依然存在。根据汽车行业数据预测公司发布的数据，截至2022年11月27日，芯片短缺已经导致全球汽车产量减少在此背景下，部分品牌不得不优先向高端车型供应芯片，而低端车型的供应量则相对减少，从而让出了部分市场份额。实现芯片自供，形成了生产优势，帮助其迅速占领市场；其次，去年仍在实施的新能源汽车补贴和免购税政策也为比亚迪的发展提供了利好。税收优惠让比亚迪的产品有了更大的优势，对于消费者来说更具性价比；第三，比亚迪庞大的销售网络也提供了强有力的支持。
李彦伟 中国汽车流通协会专家委员会专家委员
今年下半年，企业可能会更加注重利润水平，届时市场走势有望好转。
比亚迪自身的优势是什么？ 潘硕认为，一是产业链形成高度垂直整合，独立掌控三大电源，投资锂矿早，对上游资源控制力强； 其次，技术上在国内整车厂中处于领先地位，特别是DM-i插电式混合动力技术目前已经形成了非常强的技术品牌认知度； 第三，在营销方面，品牌阵容已经逐步建立，凭借一段时间技术上的相对优势，品牌确实可以建立起来。 接下来，比亚迪需要进一步加强智能技术自研，提升车辆品质。
从研发费用来看，比亚迪、蔚来、理想汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷2022年研发费用均呈现同比增长。2023年一季度，比亚迪、蔚来、理想汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷研发费用同比增长，各车企依然不遗余力地投入研发（具体见图2） 。 综合来看，比亚迪及新造车企业的研发费用增速表现突出。
张伟明指出，一级市场非常注重研发费用。 稳定且不断增长的研发费用对于企业的持续成长非常重要。 此外，专利状况（专利类型、专利转化率）也影响企业在一级市场的估值。 非常重要的方面。
02
“价格战”的影响
今年一季度，一场“价格战”席卷中国汽车市场。 这场“价格战”是由特斯拉发起的。 此后，新能源品牌纷纷开始降价。
2月，比亚迪推出秦PLUS DM-i冠军版，起售价9.98万元。 DM-i车型的价格首次降至10万元以下。 3月份，零跑汽车等新能源品牌也纷纷降价。 随后，在政企联合补贴下，东风雪铁龙C6价格下调近一半9万元，售价低至12.19万元。 东风标致、东风本田等东风品牌纷纷开始降价。 这种情况被外界评价为“燃油车告急，桌子翻了”。
潘硕指出，“价格战”通常有三个阶段：第一阶段是以价换量，导致短期内销量大幅增长； 第二阶段是胜者出现、市场集中的过程，伴随着一轮“价格战”结束后，弱势品牌会明显显露出疲态，比如合资品牌就会相对弱势在智能化和电动化方面，其市场份额最终将逐渐向领先的强势品牌集中，例如2018年“价格战”的赢家是德国和日本品牌，但今年赢家发生了变化，变成了电动汽车。第三阶段，部分企业最终可能面临边缘化，甚至退出市场。行业布局优化调整，强者愈强2023年全球汽车销量排行榜前十名是哪些，一般来说，“价格战”是一种短期、不可持续的行为。处于弱势的合资品牌如果不在产品力或能源结构上发力，单靠“价格战”只能“饮鸩止渴”，而在没有政府补贴的情况下，进一步降价可能会造成损害。公司自身的利润。 当“价格战”进行到底时，结局往往是输家众多。
潘硕 罗兰贝格高级项目经理
“价格战”是一种短期、不可持续的行为。 处于弱势的合资品牌如果不在产品力或能源结构上下功夫，单靠“价格战”只能“解渴”。
“买涨不买跌”的心态也会在一定程度上造成消费者持币购买的观望态度。 李彦伟在对各个经销商群体的实际了解中发现，“价格战”导致用户订单转化率下降。 “比如原来的转化率为20%，现在已经降到了10%。2022年3月和4月，零售市场折扣率为10%。” % 到 11%，但今年同期可能在 17% 左右，这对于市场主体来说并不是一个健康的水平。”李彦伟表示。
“价格战”的后续效应似乎正在显现。 今年公布一季报的10家上市车企中，仅有比亚迪（44.04%）、上汽集团（4.96%）、长安汽车（1.93%）销售毛利率同比正增长。 张伟明指出，“今年一季度，上市车企整体销售毛利率下降，其中一个原因与‘价格战’有关。”
张伟明 北京银山科技创新投资管理中心合伙人
稳定且不断增长的研发费用对于公司的持续成长非常重要。 此外，专利情况也是影响公司一级市场估值的一个非常重要的方面。
小鹏汽车在2023年第一季度报告中介绍，其汽车利润率为-2.5%，而2022年同期为10.4%，2022年第四季度为5.7%。同比及环比下降的主要原因是促销力度加大以及新能源汽车补贴到期。
展望后市，李彦伟认为，当降价提振销量效果接近饱和时，厂家可能会改变策略，减少对经销商的计划，提高价格，专注于提高利润水平。 一般情况下，头部品牌首先会通过减量提价来释放价格空间来增加利润，腰部品牌随后也会效仿。 因此，今年下半年，企业可能会更加关注利润水平，届时市场走势很可能会好转。 。
03
合资品牌将何去何从？
中国汽车市场经历了十余年的高速发展期。 当时，不仅合资汽车企业赚得盆满钵满，国有汽车集团也形成了自己的利润“牛”。 然而，随着我国自主新能源汽车企业的快速发展和新能源汽车渗透率的提高，一些转型缓慢的合资品牌却跟不上时代的步伐。 东风雷诺“解体”、广汽菲克由国产转进口、铃木、讴歌退出中国市场、广汽三菱2022年产能利用率不足20%等等，这些似乎都在传递一个信号：淘汰合资品牌加速发展。 中间。
从国有汽车集团2022年年报显示的数据来看，合资企业的利润贡献正出现“缩水”迹象。 例如：上汽大众2019年至2022年归属于母公司的净利润从200.25亿元逐渐下降至87.29亿元。 ; 上汽通用汽车同期归属于母公司的净利润从109.58亿元逐渐下降至55.79亿元； 长安福特2020年扭亏为盈，2022年亏损超过24亿元。
从销量和市场份额来看，合资公司也开始失败。 2022年，中国品牌乘用车销量将达到1176.6万辆，国内市场份额达到49.9%，提升5.4个百分点，而德系、日系品牌市场份额分别为19.5%和17.8%，有所下降近两年显着。 中汽协公布的最新数据显示，今年1-5月，中国品牌乘用车市场份额进一步攀升至53.1%，同比提升5.2个百分点，而德系、德系乘用车市场份额则大幅提升。日系品牌继续压缩至19.1%和14.9%。 %。 新能源汽车市场份额达到27.7%，而2022年同期为21%。
乘联会公布的数据显示，2022年汽车零售量排名前十的厂家分别为比亚迪、一汽大众、长安汽车、上汽大众、吉利汽车、上汽通用、广汽丰田、东风日产、一汽丰田、上汽通用五菱，其中只有比亚迪（149.4%）、广汽丰田（15.6%）、长安汽车（14.2%）、吉利汽车（1.8%）实现全年零售额正增长，一汽大众与上年，其余企业平均增速为负。
到2023年，乘联会数据显示，1-5月零售额排名前十的厂家分别为比亚迪、一汽大众、长安汽车、吉利汽车、上汽大众、广汽丰田、上汽通用、一汽丰田、华晨宝马、东风日产，其中广汽丰田（-5.4%）、上汽通用（-11.9%）、东风日产（-23.6%）均出现同比下滑。
从各个数据维度看，自主品牌呈现强势崛起，而关于合资品牌未来走向的讨论也越来越多。 李彦伟指出，比亚迪目前在紧凑型纯电动市场占据王者地位，而特斯拉则是中型纯电动市场的领导者。 这两家公司主要占据燃油车市场份额。 在售价超过30万至40万元的纯电动市场，目前还没有哪个品牌拥有更大的话语权。 可能要到2024年、2025年才能看到有竞争力的产品。 面对这样的市场格局，合资品牌迫切需要重新定义自己的定位和市场细分。 那些对中国市场重视不够、研发进度缓慢、产品能力跟不上消费者需求的品牌可能会加速被淘汰。
潘硕认为，中国汽车品牌近两年之所以能够迅速崛起，是因为这一代年轻车主更加注重智能化、网联功能和个性化需求。 面对汽车制造理念的变化，新势力品牌被更快、更敏捷地捕捉； 另一方面，新势力品牌在商业模式上进行了诸多创新，抓住了年轻人的消费偏好。 合资品牌近年来最大的问题就是严重缺乏本土化，对中国车主新的消费需求洞察不够。 例如，在网络连接功能方面，一些外资公司将数据中心建在国外，新的汽车和机器功能无法快速跟进。 优越的。 因此，潘硕建议合资企业外方应尽快加强本地化能力建设，包括任命中方高管、在中国设立研发中心、探索直接连接客户的商业模式等。
事实上，一些国外品牌已经有所动作。 以大众汽车为例。 今年5月30日，大众汽车集团（中国）与合肥经济开发区共同签署协议，宣布大众汽车集团（中国）全资科技公司项目将落户合肥经济开发区。 该项目将集整车研发、零部件研发和采购功能于一体，将成为大众集团在中国最大的技术创新中心。 该公司预计将于2024年第一季度正式投产，员工人数约3000人。
李彦伟直言，外资车企在中国是否有希望，取决于其研发中心是否迁往中国。
*国内13家主要上市车企指：上汽集团(.SH)、比亚迪(.SZ)、北京汽车(1958.HK)、吉利汽车(0175.HK)、长城汽车(.SH)、长安汽车（.SZ）、广汽集团（.SH）、东风集团股份有限公司（0489.HK）、蔚来蔚来汽车（9866.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（ 9868.HK）、零跑汽车（9863.HK）、北汽蓝谷（.SH）。
来源 | 《商学院》杂志2023年7月号
