2021年，上汽集团（.SH）销量约546万辆，连续16年居全国第一。
有两点值得注意：一是自主品牌占比首次超过50%；二是新能源汽车销量达到73.3万辆，同比增长128.9%，居全国第一。
2022年前六个月，上汽汽车销量约223万辆，同比下降2.7%。其中，新能源汽车销量39.2万辆，同比增长32.9%。同期，比亚迪新能源汽车销量达到64.万辆，同比增长314%，超越上汽和特斯拉，位居全球新能源汽车销量第一。
截至2022年7月22日收盘，比亚迪和上汽的市值分别为9600亿和1900亿。上汽新能源汽车销量约为比亚迪的60%，但市值仅为比亚迪的20%。
上汽7.市盈率8倍（静态），比亚迪300多倍。资本市场无情。
燃油车产能利用率“跳水”
上汽集团的“四大天王”分别是上汽大众、上海通用、上汽乘用车（荣威、名爵）和上汽通用五菱。截至2021年底，“四大”总产能将达到656万辆，占上汽总产能的90.8%。
2018年上汽鼎盛时，“四大”产能利用率均高于100%。其中，上汽大众113%，上汽通用五菱111%。
然而，在疫情、供应链、新能源汽车崛起等因素的共同作用下，上汽集团盛衰成败。
2021年，上汽大众设计产能209万辆，利用率60%；上汽通用设计产能为191万辆，利用率为70%。 2020年上汽大众也将扩产，每月增产2万辆，说明燃油车市场存在误判。
大众和通用是“金刚中的金刚”。设计产能占集团总产能的一半，是上汽集团收入和利润的主要来源。 “两金刚”产能集中在传统燃油车上，产能利用率不可逆“跳水”让上汽集团被动。
另外两款“金刚”产能利用率保持较高水平：上汽乘用车设计产能80万辆，利用率100%；上汽通用五菱设计产能176万辆，利用率95%。
除“四大金刚”外，上汽集团还拥有上汽大通（MAXUS）、正大股份有限公司（泰国）、印尼五菱、申沃客车、上汽红岩、南京依维柯等子公司。 2021年产能和销量分别为722万辆、546万辆全国汽车销量排名第一，产能利用率75.8%。
总而言之，上汽大众、上汽通用的衰落就是上汽集团的衰落，而上汽乘用车、五菱、大通、正大、申沃也无法一起挽回局面。
中高端产品不强，外挂是亮点
上汽大众和上汽通用是两个“摇钱树”。不幸的是，两家合资企业都专注于中高端汽油车。 2018年以来，中国车市连续三年回调，加之新能源汽车强势崛起，大众、通用汽车销量持续下滑——
2018年上汽大众销量飙升至206.5万辆，2019年降至192.6万辆，同比下降8%； 2020年将下降22%至150万台； 2021年销量将降至125万台以下，下降17%。
2018年上汽通用汽车销量达到197万辆，2019年下降至162万辆，下降18%；
上汽集团对新能源汽车的关注度并不低。上汽五菱、上汽乘用车均借新能源车“翻身”：
2018年上汽五菱销售20辆7.1万辆，同比下降16%至2019年16辆5.5万辆； 2020年降幅收窄至6%，2021年同比增长8%至167.2万辆。
上汽乘用车公司业绩更是喜人，2021年销量80万辆，同比增长25.2%。
2022年前六个月，上汽大众、上汽通用、上汽五菱、上汽乘用车销量分别为57.5万辆、50.7万辆、41万辆、36万辆，四大天王半年总销量突破185万辆。
问题是，上汽90%的利润来自大众和通用这两个合资品牌。五菱和乘用车无法弥补合资品牌燃油车销量下滑带来的利润损失。这也是资本市场不看好上汽的主要原因。
不过，对上汽新能源业务视而不见也有失偏颇。
2021年，上汽新能源汽车销量将达到73.3万辆，占比13.4%（2020年仅为5.7%）。如果说45.8万辆五菱电动车太低档不足，上汽16万辆新能源车也不容忽视。
上汽乘用车同时开发插电式混合动力和纯电动两条新能源路径，与比亚迪不谋而合。 2022年6月，月销量将达到1.9万台。
纯电动汽车不是彼岸全国汽车销量排名第一，只是过渡。插电式混合动力也是一种过渡，更适合国情，更有利于新能源汽车的推广。后来才知道的人还在挖字，纠结到底是不是新能源车，比亚迪和上汽已经行动起来，尝到了甜头。
合资企业是“利润奶牛”
上汽集团持有上汽大众和上汽通用50%的股权，持有上汽通用五菱5%的股权。三个合资企业采用权益法合并报表。
2017年，上汽大众营收和净利润分别为2562亿和2.67.2亿；上汽通用的收入和净利润分别为2281亿和228亿；
2018年，上汽大众业绩达到顶峰，营收和净利润分别为2593亿和280亿；上汽通用业绩开始下滑，营收和净利润分别为2244亿和156亿；
2021年上汽大众营收1592亿，较2018年下降38.6%；净利润102亿，较2018年下降63.6%。
2021年上汽通用营收1823亿，较2018年下降18.8%；净利润73亿元，较2018年下降53.5%。
2017年上汽通用五菱营收达到1055亿元，2018年跌至1014亿元，净利润41.9亿；利润11.3亿。
近三年，大众品牌销售均价停滞不前，单车净利润大幅下滑。 2019年平均出厂价为12.3万元/辆，2021年提高到12.8万元/辆，增加5000元；单车净利润从2019年的1.04万元下降到2021年的8200元，减少了2200元。说明出厂价的上涨未能抵消各种成本的上涨。
通用汽车平均出厂价涨幅更快，2020年将超越大众。2021年均价为13.7万元/辆，上涨2.1万元与 2019 年相比。
上汽通用的盈利能力始终不如深耕中国市场多年的大众。 2019年单车净利润6800元，利润率5.8%。同年大众汽车净利润率8.5%；
2020年通用受疫情影响较大，净利润率将降至2.3%； 2021年净利润率提升至5%，单车净利润5500元，远低于上汽大众。
上汽五菱出厂价将从2019年的5.1万元降至2021年的4.7万元。2019年每辆自行车净利润1000元，净利润率为 2%。
2021年，上汽五菱单车实现净利润680元，净利润率1.4%，销量167万辆，净利润1.1亿。 2021年长安自有乘用车销量120万辆，规模和档次与上汽五菱相当。
2021年长安集团扣除非净利润16.5亿，几乎全部来自长安福特（持股50%）和长安马自达（持股47.5%） ) 法相结合。也就是说，长安汽车的自动驾驶乘用车业务基本无利可图（注：长安福特和长安马自达2021年净利润分别为24.8亿和10.6亿）。
曾经的“车猫”
上汽集团合并财务报表范围包括6个结构化主体（不包括上汽大众和上汽通用）。
毛利润（率）用蓝色虚线表示，费用（率）用彩色堆积柱表示。当蓝色淹没颜色时，就会产生营业利润。
2019年之前，上汽是一只合适的蓝筹股。
2018年毛利1176亿元，毛利率13.3%；销售费用575亿元，管理费用223亿元，研发费用134亿元，合计1007亿元；三种费用率分别为7.1%、2.4%、1.8%，合计11.3%。
2019年毛利率下降1.1个百分点至12.2%。
从2020年起，按照新的收入标准，车贷贴息不再计入销售费用，直接从收入中扣除。受新标准和新冠疫情影响，2020年毛利率下降至9%，但营销费用也大幅下降至256亿。
2021年毛利732亿元，较2018年下降37.8%，毛利率9.6%，即3.7个百分点三项费用合计742亿元，较2018年减少265亿元，总费用率为9.8%，较2018年减少1.5个百分点2018年，毛利率下降幅度远大于费用率，上汽盈利能力大幅下降。
2014年，上汽实现280亿元，ROE为19%； 2018年，上汽集团实现净利润360亿元，ROE为15.7%。彼时的上汽是货真价实的“车猫”（茅台2014年和2018年净利润分别为153亿和352亿）。
2021年，上汽实现净利润245亿元，净资产收益率9.2%。茅台没有可比性，但还是比长安汽车的6.5%高出不少。
过去八年（2014~2021），上汽累计净利润2307亿元，而最新市值仅为1907亿元。同期长安汽车累计净利润398亿元，最新市值1745亿元。
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2021年，茅台实现净利润525亿元，同比增长12.3%；上汽净利润245亿元，同比增长20.1%。昔日的“汽车”如今依然是蓝筹股，但燃油车时代的辉煌一去不复返。资本市场“炒”的是预期，所以只给了上汽不到8倍的PE。
除了乘用车企业的新能源汽车，上汽的研发投入也是一大亮点：
2021年，上汽研发经费将达到206亿元； 2014年至2021年，八年研发总支出975亿元；相比之下，长安汽车2021年的研发费用为35亿元，2014年至2021年的研发费用总额为2.15亿元。一亿。
1000亿研发资金为上汽扭亏为盈提供了一线希望。
上汽大众和上汽通用的燃油车销量均远超100万辆，下滑空间很大。资本市场难以对上汽建立乐观预期。
上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽五菱表演“四人紧身裤”：大众、通用燃油车销量注定下滑；乘用车企业在新能源汽车领域的成绩被抹杀；五菱卖车只赚700元，却给上汽新能源汽车贴上“低档标签”……
在此背景下，上汽将长期处于低迷状态。
上汽的困境，就是燃油车的困境。