比亚迪2022年2月销量回顾：2月销量超预期，跑赢行业，凸显强势车型周期
市场信息03.0400:00
核心点 2022年2月，公司新能源汽车销量8.7万辆，同比增长+764%，环比-6%，跑赢行业平均月度-环比下降-30%。插电式混合动力汽车方面，松i、唐DM-i等高价车型销量增加，结构优化。 2020年5月发布的旗舰轿车“汉”长期销量稳定。 2022年2月系列热销持续火爆，品牌升级持续验证。 2021年1月发布的DMi系列主打低价、低油耗、高配置的“不可能三角”，需求持续火爆。 2021年11月，公司e网升级为，与王朝形成两驱，覆盖主流市场，Denza+自主高端品牌覆盖中高端市场。随着公司车型矩阵的不断完善和新能源汽车竞争力的不断验证，公司智能化+出海有望成为2022年的新亮点。此外，公司中和化战略稳步推进，比亚迪半导体的上市申请已于2022年1月27日举行，动力电池外供加速，储能电池出货量增加，供应链价值凸显。维持A+H“买入”评级，继续重点推荐。事件：2022年3月3日，公司发布2022年2月汽车销售报告。 2022年2月轿车2022年销量，公司汽车销量9.万辆，同比增长195%；其中，新能源汽车8.7万辆，同比+764%，环比-6%；燃油车2795辆，同比-85%，同比-24%。对此，我们评价如下：22M2新能源乘用车销量8.7万辆（-6%MoM），行业领先。
2月，公司汽车销量9.1万辆，同比+195%，环比-5%，其中新能源汽车8.7万辆-同比 +764%，环比 - 6%。分品类看，2022年2月新能源乘用车销量8.7万辆，同比增长764%，环比-6%，明显跑赢行业-30环比下降%。其中，纯电动4.3万辆，同比+451%，环比-7%。汉、唐、海豚等重点机型表现突出。 >40,000 台，同比增长 1836%，环比增长 -5%。 Song-i、Tang DM-i等高价车型销量增加。 2月份，新能源商用车销售810辆，同比增长95%。燃油车方面，2月售出2,795辆，同比-85%，环比-24%。 2月动力电池和储能电池装机量4.6GWh，环比-3%，同比+241%； 1-2月累计装机9.4GWh，同比+202%。车型周期持续走高，电动化技术引领行业。公司旗舰轿车“汉”重磅车型于2020年7月上市，2022年2月“汉”车销量约9084辆，月销量持续火爆。其中，汉EV销量约8684万辆，汉DM（替代汉DMi）约400辆，高端车型“汉”终端销量良好，验证了电动产品的竞争力，带动公司品牌力提升，并引领了公司的新车型周期。 搭载全新第四代插电式混合动力平台DM-i的秦加、宋加和唐，分别于2021年3月和4月正式上市。1.9万辆和1.0万辆，DMi系列总量环比增长，订单结构优化。
公司在上海车展上发布了e-.0。基于该平台，纯电动汽车“海豚”和元将分别于2021年8月和11月发布。海豚定价9.68-12.48万，性价比优势突出，2022年2月销量8565辆，逐步替代同价位燃油车，元加继续放量，销量超过2 月 4,000 多个单位。 2020年3月，公司发布“刀片电池”技术，以高能量密度、低成本、高安全性引领行业，并搭载旗舰车型“汉”，年内产能平稳攀升。同时，2020年以来，动力电池将不断突破外供。目前国内市场已搭载长安、小康、北汽、一汽红旗等车企。海外客户已获得特殊积分，预计将供应丰田、奔驰等世界知名车企。王朝+海洋双网齐头并进，中高端车型矩阵不断完善，2022年智能+出海有望超预期。2021年11月，广州车展宣布原e-net将升级为海洋网，建立新的渠道网络和营销模式，规划两个系列：“海洋生物”系列模型均建立在e-平台3.0轿车2022年销量，已上线第一款“海豚”和第二款“海洋动物”系列车型Ocean-X计划于2022年亮相； “战舰”系列独家搭载DM-i超级混动系统，计划包括轿车、SUV、MPV等车型。 2021年12月，公司宣布对腾势品牌增资10亿元。同日，戴姆勒宣布拟将40%的股权转让给公司。我们预计，到 2022 年年中，公司将持有 Denza 品牌 90% 的股权。
目前，王朝+海洋覆盖10万-30万主流市场，腾势品牌覆盖30万-50万中高端车型市场，自主新高端品牌覆盖高端超过50万的模型市场。装配和价格区间的全覆盖将进一步扩大目标市场，推动公司车型周期进一步上行。待中高端车型矩阵布局完善后，公司有望开始向智能化发力。我们预计e平台第三款车型3.0的智能化配置有望超预期，e平台3.0的智能化技术能力将逐步显现，公司智能化估值有望迎来重估。另一方面，公司的新能源汽车竞争力在国内市场不断得到验证。与海外车企相比，具有优势。出国条件完备，时机成熟。 2021年下半年以来，汉唐高端车型在海外多个国家和地区亮相并销售。我们认为，2022年将是公司出海的“元年”，为公司中长期发展打开空间。定增有利于产能扩张，供应链中性价值凸显。公司于2021年11月1日公告，将配售5000万股H股，发行1.总股本的75%，募集资金净额138亿港元（约合人民币114亿元）。本次募集资金计划投资电动化、智能化方向，有利于进一步提升公司研发能力，保持行业领先地位。 2020年底以来，以新旺达、新旺达为代表的新能源汽车产业链企业均启动了新一轮的募资扩产活动。在下游布局方面，比亚迪已在济南、郑州、武威、蚌埠、长春等地投资建厂，生产新能源汽车、锂电池及相关零部件。
在上游布局方面，公司宣布将增加投资作为战略投资，拟与四川路桥成立合资公司，开发磷酸盐岩和磷酸铁锂项目，积极布局锂电和磷酸铁锂项目。磷资源。作为电动化技术的领先者，除了电动汽车业务，我们认为公司后续更大的投资价值在于作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括锂电池（刀片电池技术等）。 )、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术等。目前，公司电动车及电池业务蓬勃发展，其中1）电动车：随着DM-i的发布销量、口碑持续发酵，叠加大洋+王朝双网驱动，我们预计公司2022年电动乘用车新增销量127万辆（同比+112%），叠加订单20万辆在手单位，预计年交付量达到150万台。随着纯电动e平台3.0新车型和高端品牌的推出，公司车型的上行周期有望延续。 2）电池：刀片电池全球供应加速，中和预期下优质电池供应商价值凸显，宁德时代估值有望提升。风险因素：新能源汽车销量不及预期；比亚迪DM-i新平台车型销量低于预期；技术路线的变化；新能源汽车政策波动。投资建议：考虑到2021年消费电子需求受缺芯影响，利润承压，公司维持2021年归属于母公司净利润45亿元的预测；外供及储能电池出货加快，维持公司2022/23年净利润预测9.0/152亿元。当前价格对应A股PE的80/47倍，H股PE的64/38倍。按照分部估值法，参考可比公司平均估值，2022年公司汽车制造/动力电池/控股比亚迪电子/电动的估值分别为7401/4190/658/1012亿元供应链，公司合理总价值为13261亿元。元，对应A/H股目标价455.7元/447港元，维持公司（A+H股）“买入”评级，继续推荐。
