Z链研究员｜肖文邦编辑｜LZ
中国领先的新能源汽车制造商“比亚迪”，2021年核心价值将何去何从？
一、是否保持增长？
2021年比亚迪营业收入2161.42亿元，比2020年的1565.98亿元增长38.02%，净利润30.45亿元，高于2020年。2020年42.34亿元，增长-28.08%。比亚迪的营业收入是历史最好的，2016年利润最高的一年是50.52亿。
毛利率13.02%，历史最低；净利润率1.84%；加权股本回报率为 3.73%。
2021年10股派发现金红利1.05元，股本不转公积金。
二、2021 年最重要的是什么？
1.秉承“技术为王，创新为根本”的发展理念，主打三大技术平台“DM-i Super ”、“Blade ”、“e ”3.0 ” 以更开放的姿态拥抱汽车产业百年转型
2021年，第100万辆新能源汽车下线，新能源汽车占比98%以上，实现完全脱燃。
“刀片电池”重塑了行业对磷酸铁锂电池的认知。公司新能源纯电动乘用车全部更换为“刀片电池”；“e平台3.0”是下一代高性能智能电动汽车的摇篮，首款搭载“e平台3.0”的车型“海豚”上市；推出了被誉为燃油车颠覆者的“DM-i Super ”。
三大科技平台确立了比亚迪“科技为王”的核心竞争力，成为参与全球竞争的重要砝码。
2.比亚迪汉销量再创新高，秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DM-i、宋Pro DM-i陆续上市，所有车型均配备刀片电池， 1000辆唐EV首发挪威站，“汉EV”、“唐EV”、“元”全球首发
高端旗舰产品比亚迪“汉”自2020年7月上市以来销量创历史新高，是中国品牌首款年销量突破10万辆的中大型轿车；“汉”通过不断的OTA（Over-The-Air）升级升级。新增RPA( )车外自动泊车辅助、省电模式等实用功能。
2021年1月，“DM-i Super ”车型“秦PLUS DM-i”、“宋PLUS DM-i”、“唐DM-i”订单释放，供不应求；“”系列“Song Pro DM-i”正式上市。
2021年4月，旗下新能源纯电动乘用车全部更换为“刀片电池”；8月，搭载“e平台3.0”的首款机型“海豚”上市。
发布综合销售网络“”，在传统4S店销售模式的基础上增加了超市门店和城市展厅。产品包括两大系列：搭载最新技术纯电动“e平台3.0”、搭载“DM-i超级混动”技术的“海洋生命系列”和“军舰系列”。
新能源乘用车正式布局欧洲市场。年底前，已有1500辆“唐EV”车辆抵达挪威，已交付1000辆。“汉EV”、“唐EV”、“元”系列车型也在全球上市。首次亮相，为全球布局奠定基础。
3.纯电动客车开拓客运和公交市场，获得海外最大纯电动客车订单，云霸、云贵正式投产
纯电动客车开辟了九寨沟、日喀则、喀什、云和、神农架等地客车市场；获得哥伦比亚迄今为止最大的纯电动客车订单，并进入罗马尼亚、芬兰、巴基斯坦、爱尔兰和南非。
全球首台自主研发的无人“云霸”在重庆璧山投入使用。在深圳下线的巴西巴伊亚“云轨”是全球首款下线的“云轨”海外版车型。
4.证券投资亏损2.8亿元，衍生品投资净利润1.15亿元
证券投资合力泰（）、雷蛇（01337）、名家汇（），2021年末账面价值12.56亿元，累计公允价值变动-2. 8亿元。
衍生品投资方面，买入5.12.62亿元，卖出474.9亿元，净利润1.15亿元，剩余投资额为期末38.52亿元，占总资产4.05%。
5.比亚迪半导体分拆并在深交所上市获批。核心业务板块拥有自主造血能力，让各项业务产生共振效应，推动整车业务蓬勃发展
2021年，控股子公司比亚迪半导体有限公司将完成业务重组并引入战略投资者。比亚迪同意计划其分拆在深交所创业板上市。
深交所受理了申请报告，并公布了《创业板上市委员会2022年第五次审核会议结果公告》。结果是比亚迪半导体股份有限公司（本次IPO）符合发行条件、上市条件和信息披露要求；须经证监会批准。
打通供应链，构建生态系统，让核心业务板块具备自主造血能力，从而在各业务之间产生共振效应，推动整车业务蓬勃发展。比亚迪半导体分拆上市是市场化战略布局的重要里程碑。
5.两次H股闪购新股筹资438亿港元，资本生态极佳
2021年1月28日，完成1.33亿股H股配售，总股本由27.28亿增至28.61亿；2021年11月8日，H股配售完成5000万股，总股本由28.61亿元增至29.11亿元，先后投资两次汽车电动化、智能化和动力电池。
6.增资子公司汽车工业、比亚迪汽车、比亚迪供应链
向全资子公司比亚迪汽车工业有限公司（汽车工业）增资8.5亿元，向控股子公司比亚迪汽车有限公司（比亚迪汽车）增资30亿元，并为全资子公司深圳比亚迪供应链管理有限公司（比亚迪供应链）增资30亿元。
比亚迪汽车工业有限公司成立于2006年8月，主要经营汽车、电动汽车及其零部件、汽车模具。
比亚迪汽车有限公司成立于1997年3月，主要从事汽车零部件及配件、城市轨道交通装备制造。
深圳市比亚迪供应链管理有限公司成立于2013年10月，主要从事供应链管理及其配套相关业务。
7.认购基金投资绿色交通、科技和医疗领域
控股子公司link（link）作为有限合伙人认购VIP Green Fund LP（VIP Fund）基金，金额不超过0.5亿美元。VIP基金于2021年6月以英国泽西有限合伙形式成立。初期募资规模2.5亿美元，后期募资规模可增加到5亿美元。将投资美洲、欧洲、亚洲和澳大利亚的绿色交通项目。
控股子公司link（link）作为有限合伙人出资3亿美元认购了Fund LP基金。Fund LP以开曼豁免有限合伙形式设立，预计募集资金不超过6亿美元，投资于科技和医疗创新领域的优秀子基金。
8. 4.2亿元向参会企业采购锂电池设备
向东莞市德瑞精密设备有限公司（东莞市德瑞）采购锂电池设备，子公司持股32.5%，预计关联交易金额不超过4.2亿元。
东莞市德瑞精密设备有限公司成立于2011年1月，注册资金2000万元，主营精密设备仪器。
9.全年实际担保304.87亿元，购买理财产品55.70亿元
2021年末，比亚迪实际担保余额304.87亿元，占公司净资产的32.07%，其中比亚迪及其子公司实际对外担保金额合计3 7.6亿元，比亚迪对子公司的实际担保金额为259.49亿元，比亚迪子公司对子公司的实际担保金额为8.32亿元。
2020年末比亚迪最新电动汽车2022，比亚迪购买银行理财产品55.70亿元。
三、战略和行业有哪些变化？
比亚迪将通过“7+4”战略推动新能源汽车的全方位拓展，将新能源汽车的应用范围从私家车、公交车、出租车延伸至环卫车、城市商品物流、道路客运和城市建筑后勤。仓储、矿山、港口、机场四大专业领域将实现新能源汽车道路运输全覆盖。
1.插电混动与纯电动“两条腿走路”，共同发展。
2.国际化战略提速，新能源乘用车正式布局欧洲市场。年底前，1500辆“唐EV”抵达挪威，交付1000辆；“汉EV”、“唐EV”、“元”系列车型在全球多次亮相，为全球布局奠定了基础。
3.在核心零部件资源平台建设上，从垂直整合的战略起点出发，逐步进入市场化战略布局的新阶段，打通供应链，构建生态圈，做旗下子公司比亚迪半导体分拆上市，让核心业务板块拓宽融资渠道，加速客户多元化。
4.对外合作方面，以战略投资为纽带，实现产业赋能，打造产业生态；在半导体、汽车智能、工业软件与新材料领域，布局半导体全产业链、汽车智能相关软硬件、汽车零部件设计与制造；在动力电池领域，通过布局电池铝箔、铝塑膜、隔膜、电解液添加剂相关资源，加强上下游产业协同。
四、那三个表呢，有什么变化？
资产负债表：
1.2021年负债率64.76%，较2020年67.94%下降3.18个百分点。
2.20218年当前负债率9.44%，比2020年的77.94%增加11.5个百分点。
3.2021年应收账款及票据362.51亿元，较2020年的412.16亿元下降12.05%。
4.2021年应付账款和应付票据80元4.92亿元，比2020年的5.1元9.8亿元增长55.06%。
5.2021年短期借款102.4亿元，占总资产3.45%，比2020年减少4.71个百分点。
6.2021年长期借款87.44亿元，占总资产2.96%，较2020年下降4.38个百分点。
7.2021年库存433.55亿元，占总资产的14.66，比2020年减少0.96个百分点；2020年库存周转次数5.03次，3.51次。
收入证明：
1.20211年毛利率3.02%，较2020年的19.38%下降6.36个百分点。
2.2021年营业利润率2.14%，较2020年的4.52%下降1.38个百分点。
3.2021年销售净利润率为1.84%，较2020年3.84%下降2个百分点。
4.2021年运营成本为1879.98亿元，比2020年的1262.51亿元增长48.91%。
现金流量表：
1.经营活动现金流入2134.19亿元，比2020年的1487.22亿元增加43.50%。
2.经营活动现金流出1479.52亿元，较2020年的1033.29亿元，增长43.19%。
3.经营活动产生的现金流量净额为654.67亿元，比2020年的453.93亿元增加44.22%。
4. 2021 年净现比率 21.50，2020 年 10.72。
五、产能和产品有哪些变化？
2021年乘用车销量同比增长83.90%，其中轿车、SUV、MPV 26288辆；商用车销量7891辆，同比下降33.60%，其中乘用车4017辆。海外地区销售15363辆，比2020年的7395辆增长107.75%。
1.比亚迪“汉”通过不断的OTA（Over-The-Air）升级，增加了RPA（）外置自动泊车辅助、省电模式等实用功能，实现了车辆的自我进化。
2.新能源纯电动乘用车全系列换装“刀片电池”，实现全系列安全标准的进一步升级。
3.“e-.0”第一款“海豚”上市。
4.“远洋网”从年轻人的消费习惯出发，在传统4S店销售模式的基础上增加超市和城市展厅，积极拓展用户接触，积极与消费者沟通，了解目标的真实需求顾客 。
5.新能源乘用车将布局欧洲市场，首站挪威，迈出海外市场的重要一步。
6.获得哥伦比亚迄今为止最大的纯电动客车订单，正式进入罗马尼亚、芬兰、巴基斯坦、爱尔兰和南非，在全球推广全新的纯电动出行体验。
7.全球首辆无人驾驶“云巴”在重庆璧山投入运营，巴西巴伊亚“云轨”在深圳下线。城市交通现代化的重要国际合作的象征。
8.电子雾化产品进展顺利，突破关键技术壁垒，开辟新的增长曲线。
六、技术和能力发生了哪些变化？
比亚迪的业务涵盖汽车、电池、IT和半导体。拥有全球领先的电池、电机、电控和整车核心技术，以及全球首创的双模技术和双向逆变技术。
1.采用双模技术和双向逆变技术的新一代插电式混合动力汽车，多年来一直主导着中国插电式混合动力乘用车市场。
2.在动力电池领域，我们开发了高安全性的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，应用于电动商用车和电动乘用车。
3.布局碳化硅研发，比亚迪新能源汽车将逐步搭载碳化硅电控，使整车性能在现有基础上得到显着提升。
4.推出的纯电动公交车和纯电动出租车已在6大洲、50多个国家和地区的300多个城市成功运营，服务于洛杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市带来绿色公共交通。
5. 推出具有完全自主知识产权的中量“云轨”和小量“云霸”，填补轨道交通技术和行业空白。
6.2021年研发人员40382人（博士生295人，研究生3953人，本科生20017人），较2020年的30703人增加31.52% ; 研发投入106.26亿元，比2020年的85.56亿元增长24.20%；研发投入资本化金额26.35亿元，占研发投入的比重24.80%，比上年的12.75%提高12.05个百分点2020 年。
七、控制器发生了什么变化？
创始人王传福仍为比亚迪实际控制人，持股比例将从2020年的19%降至2021年的17.81%，减少1.19个百分点。
八、您对 2022 年或以后有什么计划？
1.依托“王朝网”、“洋网”渠道平台，推出搭载“DM-i超级混动”技术的插电混动车型“宋MAXDM-i”和“毁灭者05”依次; 搭载“e平台3.0”的电动“元+”将于2022年2月上市，更多搭载“e平台3.0”的车型将在“王朝网”上市”和“海洋网”。
2.加码布局全球，巩固电动化发展优势，探索智能化，将电动化改革思路引入智能化创新。
3.推广低碳环保城市轨道交通产品“云轨”“云巴”。
4.由美国科技公司联合研发设计的第三代纯电动无人驾驶送货车，为美国当地消费者提供物流配送服务。
5.加大智能汽车发展力度，从感知、决策、执行三个方面探索与不同专业领域的国际合作伙伴合作，共同构建智能汽车产业生态。
6.2022年，我们将继续推动比亚迪半导体分拆上市。
7.继续布局产业链上下游核心领域的战略投资比亚迪最新电动汽车2022，与产业链上下游合作伙伴相互赋能，助力市场化进程。
8.在保持领域领先地位的同时，深挖北美主要客户的核心产品商机，努力进入更多新业务，巩固主要供应商地位。
9.在充电电池方面，我们将推动新技术的应用，扩大客户，增加相关产品的市场占有率。
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