21财经新闻
作者丨张赛南，实习生黄晓颖
自6月10日比亚迪(.SZ)市值突破万亿元以来，A股市场首家进入万亿市值俱乐部的自主汽车品牌企业成为市场关注的焦点。
对于比亚迪来说，将其推向万亿市值的第一动力是新能源赛道的火热。但其复杂的业务布局并不局限于新能源汽车。在半导体和消费电子领域，比亚迪也占有一席之地。
“从电动汽车的角度来看，比亚迪的对标是特斯拉；从消费电子的角度来看，比亚迪的对标是富士康；从电池的角度来看，比亚迪的对标是LG电池；从半导体的角度来看，比亚迪的对标是ST半导体，”一位说方正证券研究报告。
虽然比亚迪距离上述标杆企业还很遥远，但这四个维度直接勾勒出比亚迪的地位和野心。
作为一家打着新能源汽车标签的公司，比亚迪的投资逻辑是什么？能支撑万亿市值吗？
新能源汽车标签
将比亚迪市值推高至万亿，无疑是新能源汽车的风口。
从财报来看，汽车业务是比亚迪的第一营收来源，2021年营收占比超过50%。手机组装业务和电池业务占比分别为40%和7.6%。
“如果是以手机或充电电池为主营业务，比亚迪的市值不到万亿元。现在造车是资本公认的风口，资本回报率和增长率都相当高。许多新造车厂商超越大众、本田等传统车企。” 江西新能源技术职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔告诉21世纪资本研究院。
这一次，比亚迪市值达到万亿元，新能源汽车销量数据是主力。
从前几天公布的销售数据来看，比亚迪是最好的之一。5月，比亚迪连续第三个月销量超过10万辆，达到11.4万辆，同比增长2.6倍；1-5月累计销量突破50万辆，领先第二名特斯拉28.9万辆。
机构人士对比亚迪未来的新车销量充满期待。首创证券指出，“5月以来，比亚迪先后推出了腾势D9、海豹和唐DM-p三款车型，新车型在细分市场定位清晰，竞争力强。品牌和车型不断推出，公司的技术和品牌优势将不断得到体现。”
按照比亚迪的规划，2022-2023年将推出超过12款重磅车型。今年二、三季度推出的车型包括：海鸥、海狮，海洋生物系列两款e3.0平台车型；驱逐舰07、巡洋舰05&07、军舰系列登陆舰05&07有5款DM-i；唐代MAX系列。此外，还将推出新高端品牌的首款硬核越野车型（价格区间80万-150万）。
就全年而言，在今年3月底的一次投资者交流会上，比亚迪董事长王传福透露，“保守估计，比亚迪今年的订单量将达到150万辆。数千。”
6月21日，面对投资者对产销的质疑，比亚迪在互动平台上再次给市场“一颗定心丸”。“公司目前订单满满，正在积极增产。”
政策方面也在努力。由于二季度受疫情对经济的影响，中央和地方出台了汽车消费激励政策，包括减免600亿购置税、汽车下乡、地方消费补贴等。市场人士认为，下半年有望有效带动行业汽车销量上行。
鉴于目前的市场情况，中信证券认为，比亚迪的目标市值空间有望达到1.43万亿，而新能源汽车板块无疑是推高估值的重头戏。按照分部估值法，对公司汽车制造、动力电池、控股比亚迪电子+半导体的2023年估值分别为9500亿元、3300亿元、1000亿元。
携手并进的巨人
除了汽车业务，比亚迪的消费电子代工业务也经常被市场忽视。
2021年，比亚迪手机零部件、组装等产品将贡献8.64.5亿营收，占比40%。比亚迪在年报中表示，业务涵盖智能手机、智能穿戴、物联网、智能家居、游戏硬件、机器人、汽车智能系统等多个领域。
该业务的下游客户包括华为、三星、苹果、小米、vivo等领先的智能移动终端厂商。
值得注意的是，比亚迪表示，在安卓领域已稳居领先地位，同时北美大客户业务布局不断加强，力争进入更多新业务比亚迪新能源2022新车型，进一步巩固其在安卓领域的地位。主要供应商。
它所指的“北美大客户”的身份不言而喻，这也是该标签经常被市场忽视的地方。当比亚迪作为电动汽车的领头羊在资本市场上如日中天时，其作为苹果供应商的地位似乎不那么突出了。
但在2020年苹果核心供应商名单中，比亚迪赫然在列。公开资料显示，比亚迪是主要的iPad OEM厂商之一。
其在年报中表示，“随着北美主要客户的核心产品数量不断增加，业务规模将显着扩大，为未来的收入增长奠定坚实的基础。”
充电电池业务也是比亚迪的核心业务之一。虽然目前营收占比不高，但其“刀片电池”磷酸铁锂电池曾一度颇为抢眼。在消费类电池领域，还获得了三星、戴尔、科沃斯等客户。
2020年以来，比亚迪对刀片电池的投入持续加大。公开资料显示，比亚迪已在重庆、长沙、贵阳、蚌埠、青海等国内外10多个城市新增刀片电池产能。
得益于动力电池巨大的发展前景，市场对于拆分这一业务的呼声很高。
相比之下，比亚迪的芯片业务走在了分拆的路上。作为新能源汽车全产业链的核心部件，比亚迪的芯片业务已进入市场化战略布局发展的新阶段。今年4月，比亚迪半导体创业板IPO已经提交注册。
事实上，芯片领域一直是比亚迪投资版图中的重要领域。
21世纪资本研究院发现，比亚迪近年来一直在加大对芯片领域的投入。
到目前为止，仅在 2020 年，就对芯片公司进行了四次投资。参股企业为深圳市华大北斗科技有限公司、南京芯视微电子科技有限公司、常州纵汇新光半导体科技有限公司、东莞天宇半导体科技有限公司。
生态链投资逻辑
回顾上述布局，比亚迪看似复杂的业务背后，可以看到一个清晰的逻辑：围绕电动化核心，涵盖整车制造、电池制造、芯片制造等领域。
“比亚迪的主营业务都是以新能源汽车为主，一是整车的研发制造，二是关键零部件的研发，电池和半导体是为整车服务的。” 张翔相信。
其表示，“在今年车企核心普遍缺货的情况下，比亚迪能否逆势而上的关键之一就是掌握核心半导体的产能。包括前述的充电电池，比亚迪将专注于核心部件的研发和生产比亚迪新能源2022新车型，掌握在你的手中。”
结合上述业务的发展，回归比亚迪市值破万亿的动力，盘古智库高级研究员姜涵认为，比亚迪的市场优势不仅在于汽车，还在于其他汽车零部件。 .
“比亚迪的电池业务在整个市场上还是很有竞争力的，看比亚迪，不仅要把它看成一家汽车公司，还要把它看成一个类似宁德时代的电池公司，这样我们才能看到比亚迪的自身优势，开拓市场。”
事实上，比亚迪的投资圈还在不断扩大。
2021年年报长期股权投资中，比亚迪上市29家被投资公司，其中半数与整车业务上下游拓展密切相关，涉及汽车设计、出行、租赁、生产、运营、销售及其他链接。
其对外投资更是丰厚。启信宝数据显示，比亚迪在运营的外资企业有56家，总投资额超过200亿元。其中，汽车制造、零部件制造、电池及原材料投资仍是重中之重。
在年报中，比亚迪这样描述其对外合作战略。
其表示，产业赋能是以战略投资为纽带实现的。报告期内，在半导体、汽车智能、工业软件和新材料等领域，积极布局半导体全产业链、汽车智能相关软硬件、汽车零部件设计与制造，推动产业技术研发的深度探索。在动力电池领域，通过布局电池铝箔、铝塑膜、隔膜、电解液添加剂等优质资源，进一步加强上下游产业协同。在碳中和领域，
那么，看似庞大而全面的比亚迪究竟缺少什么？
在方正证券分析师陈航看来，智能电车时代比亚迪缺少一个“操作系统”，但这个“操作系统”不同于传统意义上的软件，而是一套集成的“算法OS+算力” + 通信“基础设施”智能套件。认为与华为智能驾驶合作是补足与比亚迪合作短板的最佳方案。此外，缺乏对底层本土化的支持。
张翔认为，比亚迪的产业链布局比较完整，没有特别明显的短板。“在奋斗目标上，要尽快扩大电池产能，寻找更多车企客户，努力追赶宁德时代。在功率半导体方面，要继续大力投入。”研发，开发新一代碳化硅半导体材料，缩短与国际水平差距的时间。”
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