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1、3600税前利润*36005400所得税*9001350净利润6现金分红0注：“*”表示省略数据。资料2：公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为40%，利息保障倍数（赚取利息的比率）为3倍。资料三：2011年2月21日，根据2010年度股东大会决议，公司除分配现金股利外，还实施了股票股利分配预案。以2010年末总股本为基数，每10股送3股进行工商登记。变更后公司总股本为7800万股，公司于2011年7月1日发行新股4000万股。 资料四：为增加公司流动性，陈董事建议发行公司债券募集1亿股元，王主任建议改变之前的现金分红政策，公司不再
2、支付现金红利。要求：（1）计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。（2）计算E公司的利息和税金） 2010年底前利润7200万元时的财务杠杆系数。（3）结合E公司目前偿债能力，分析陈主任的建议是否合理，并说明原因。（4）E公司2009、2010、2011年实施了哪种现金分红政策？如果采纳王董事的建议停止现金分红，对公司股价有什么影响？答（1）2011年资产负债率=90000/150000=60% 2011年权益乘数=150000/60000=2.52011利息保障倍数=9000/3600=2.52011总资产周转率率=112000 /
3、(140000+150000）/2=0.772011 基本每股收益=4050/(6000+60003/10+40006/12）= < @0.41（元/股）(2）财务杠杆系数=7200/(7200-3600）=2(3）不合理。数据2显示，行业负债率为40%，而E公司已达到60%，行业平均利息覆盖率为3倍，而E公司仅为2.5倍，反映E公司偿付能力较差。债券将进一步增加资产负债率，从而增加E公司的财务风险。（4）从表6可以看出，E公司2010年和2011年200元现金分红2010年与2010年持平和2011年。这说明E公司在过去三年实施了固定股息政策。由于固定股息政策本身的信息含量，稳定的股息向市场传达了公司的积极反馈
4、不断发展的信息有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股价。如果按照王某的建议停止现金分红，可能会导致公司股价上涨。跌倒了。 2.F公司是一家上市制造公司。公司部分产品远销欧美。 2012年长安汽车资产负债表，公司面临着来自市场和成本的巨大压力。公司管理层决定出售C产品生产线，扩大前景看好的D产品生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测评估，相关情况如下： 资料1：F公司2011年营业收入3.75亿元，净利润3000万元。公司2011年资产负债表简表如下表7： 表7 资产负债表简表（2011年12月31日） 单位：10,000 资产金额 负债及股东权益金额 现金 5000 应付账款 7500 应收账款 10000 短期
5、贷款 2,500 存货 15,000 长期借款 9,000 流动资产总额 30,000 负债总额 19,000 固定资产 20,000 股本 15,000 在建工程 0 资本公积 11,000 非流动资产总额 20,000 留存收益 5,000 股东权益总额31,000 总资产 50,000 负债及股东权益合计50,000 资料2：预计F公司2012年营业收入下降20%，销售净利率下降5%，派息率为50%。文件3：F公司采用逐项分析的方法预测流动资金需求。相关资料如下：（1）F公司近五年现金与营业收入的关系见表8：220102011年度营业收入260现金占用4
6、51005000(2）根据F公司近5年的数据分析，存货、应付账款和营业收入保持一定比例，其中存货占营业收入的比例为40%，应付账款占营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。 资料4：2012年，F公司以固定资产账面净值出售C产品线8000万元，假设2012年全年计提折旧600万元 资料5：F公司新建生产线扩大D产品生产规模，预计投资1.5亿元，其中1亿元2012年初投资5000万元，2013年初投资5000万元，项目建设期2年，运营期10年，运营期每年净现金流4000万元。项目期末净残值7可追回50万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数见表
7、9: 表9 相关货币时间价值系数表N1241012(P/F,10%,n)0.90910.82640.6830<@ 0.38550.3186(P/A,10%,n)0.90911.73553.16996.14466. 8137资料6：为满足经营和投资需要，F公司拟发行面值债券募集资金。债券年利率为9%，每年年末支付利息。融资利率为2%。本公司适用的企业所得税税率为 25%。需求：（1）用高低点法测算F公司的现金需求；单位变动资本（b）；不变资本（a）；2012年现金需求。（2）用销售额F公司2012年存货资本金要求；2012年应付账款要求。（3）计算F公司2012年固定资产期末账户
8、在建工程的净面值和期末余额。 (4）计算F公司2012年留存收益增加额。(5）对D产品生产线投资项目进行可行性分析：计算包括项目建设期在内的静态投资回收期；计算项目净现值；评估项目投资可行性并说明原因。（6）计算F公司拟发行债券的资本成本。回答（1）单位变更资本（ b)=(5100-4140）/(38000 -26000）=0.08 不变资本(a)=4140-260000.08=2060(万元) 现金预测模型：y=2060+0.08x2012 年现金需求=2060+0.0837500（1-20%）=44.60（万元）（2）2012年存货资金需求=37500 (1-20%) 40%=12000 (百万) 2012年应付账款
9、型号）12C11H2O脱水剂（2)C12H22O11（蔗糖）H2OC6H12O6（葡萄糖）C6H12O6（果糖）催化剂（3)水解后溶液中的H2SO4没有被中和，以及H2SO4和Cu(OH)2的反应【解析】本题考察的是蔗糖的碳酸化反应和水解反应，需要注意的是蔗糖水解后，需要加入稀硫酸中和反应才能进行。 27.[Answer](1)A, B, E, J(2)B, C, D, E, F(3)D, G, H(4)D, E, G, I(5)I(6)E, G, I【分析】(1)能发生银镜反应的分子中必须含有醛基。（2)可水解的物质有二糖、多糖或酯。（3)纤维素与硝酸反应生成硝化纤维素（炸药），甲苯和硝酸可以反应生成TNT，甘油和硝基纤维素洛糖
10、酸反应生成硝酸甘油。 （4)可以根据物质的溶解度快速判断。（5)CCl4常用作灭火剂。（6)一种与水不混溶的液体）不与溴反应） 可用作溴水中提取溴的萃取剂 回答第5页，共5页 0330, 2010 14120 394445 数量 2015 16755 571610 来源：国家汽车工业“十五”规划经贸委，目前国内汽车厂商降低车价还是有利润的，以国产中档车为例，利润大概在10%到20%之间，对比一般3%的利润率国际车5%，降价空间明显。据另一消费者调查显示，36.7%的消费者将质量放在首位，32.4%的消费者将价格放在首位3。
11、消费者更关心质量而不是价格。 2.国外市场 此外，许多合资企业已开始瞄准国外市场。例如，本田、东风汽车公司和广汽集团在广州共同建立了本田加工基地，将产品出口到亚洲和欧洲，产品100%出口。上海通用也开始向菲律宾大批量出口别克GL8，向加拿大出口发动机。这是我国首次向发达国家出口大排量汽油发动机。 （二）供应商目前，我国几大汽车集团几乎都有自己的零部件生产厂家，后向整合现象比较突出。这样做的初衷是为了节省成本，但由于差管理，反而增加了一些内部管理成本。随着中国市场的进一步放开，特别是在全球汽车跨国集团采购比例越来越高，国产车全部走低的大环境下”
12、即使是“小而全”的战略模型也值得重新思考。其次，市场的发展对汽车零部件供应商提出了越来越高的要求，比如质量零缺陷、年成本降低15%、物流事故零、服务效率100%等。这对买家来说都是非常强大的。三是改革开放以来，用于汽车生产的相关材料和产品的品种、性能和质量逐步丰富和提高，总体上可以满足同期产品的需求，如低-合金钢板、通用塑料、汽车玻璃、轮胎、涂料等相关材料和产品，基本可以满足汽车行业的需求。此外，由于汽车行业的规模经济。供应商很难甚至不可能采取前农村一体化的策略。 （三）替代品作为一种具有特殊定位的交通工具，汽车几乎没有真正的替代品。同样，作为交通工具，飞机、火车、轮船
13、都有自己特殊的定位，在制造成本、使用条件、使用方式等方面都与汽车不同。正常情况下，汽车具有安全、方便、灵活的特点，不受天气和行车路线的限制。在此前我国大力投资交通基础设施（尤其是高速公路）的情况下，汽车用户更是“如鱼得水”。此外，虽然混合动力汽车、燃料电池汽车、太阳能汽车等新型动力汽车已经问世，但它们的真正推广和应用尚需时日。而且，这些新型车辆与传统动力车的区别仅在于动力系统。但作为传统汽车产业企业，应密切关注新车发展，适时进行战略变革。 （四）潜在进入者鉴于中国巨大的汽车消费市场和相对较低的人力资本，全球许多全球汽车跨国集团已经将中国列为战略要地，并想进攻中国
14、 创建为区域制造中心。随着中国加入世贸组织相关条款的签署，国外汽车集团纷纷抛出与中国汽车企业的“绣球”和“联姻”。但目前，国家对我国整车及关键零部件的外资比例作出了严格规定，外资比例不得超过50%。实力雄厚的外资汽车集团必然会不断加大对华投资力度，抢占市场潜力最大的汽车市场。面对残酷的市场竞争，他们必然会选择实力雄厚的厂商，比如一汽、东方、上汽等作为合作伙伴，同时千方百计排挤其他竞争对手，这对很多小企业来说将是沉重的负担。我国的汽车制造商。吹。国内方面，由于汽车行业的高规模经济和国家严格的准入政策，估计能获准准入的新车厂商寥寥无几。 （五）2002 年业内竞争者跟随中国政府
15、政府落实加入世贸组织的相关承诺，世界汽车产业巨头加速进入中国。一汽与丰田、马自达联手；东风与日产全面合作，提升了与PSA的合作水平。韩国现代汽车公司和北京汽车控股公司是一家合资企业。跨国公司进入中国的初期规模比较大。韩国现代汽车公司和起亚汽车公司计划在 2005 年和 2006 年分别向合资企业投资 4. 3 亿美元和 3 亿美元。目前，全球汽车行业排名前15位的汽车制造商均已在中国找到合作伙伴。进入中国的跨国公司在原有规模上努力扩大投资和增加产量。广州本田预计2004年产能将翻两番，达到24万辆，而日产-东风合资公司2006年产能将增至55万辆。本田和丰田都以10%的中国汽车市场为目标
16、 是它的战略目标。在主机厂进入中国的同时，跨国公司内的汽车零部件工厂也在加速进入中国市场。世界上著名的汽车零部件跨国公司大多通过独资和合资进入中国。丰田、大众、通用等跨国公司已经在中国拥有数十至数百家汽车零部件工厂。随着本田进入中国，东风本田发动机有限公司也在广州成立，年产发动机120,240台。跨国公司加速进入中国汽车产业，加速了中国汽车产业的结构调整。 2002年，中国汽车工业史上规模最大的企业重组发生。天津汽车公司并入一汽，丰田与一汽合并。东风与日产成立“东风汽车有限公司”。一汽、东风、上汽三大集团携手23家跨国公司组成的大集团，初步形成中国汽车工业“3+9”产业新格局
17、 局。即一汽、东风、上汽、广州本田、重庆长安、安徽奇瑞、沉阳华晨、南京菲亚特、浙江吉利、哈飞、昌河、江铃汽车是9家独立的骨干汽车企业。 “3+9”中，一汽、东风、上汽三大汽车集团的产量占全国汽车产量的50%左右长安汽车资产负债表，其他9家自主厂商汽车总含量约占40%占全国汽车产量。 “3+9”汽车产量已占全国的90%，而其他中小型汽车企业经营困难。中国汽车行业竞争激烈。综合以上分析可以看出，对于中国汽车工业企业而言，其产品市场巨大（包括国内外市场）。但是，外资车企和国内一些独资车企肯定会挤进来分一杯羹，中国汽车行业对此要有清醒的认识。中国几大汽车集团采用的后向整合
18、策略有问题。可以消除对汽车替代品的担忧。行业竞争相当激烈，潜在进入者众多，只会让行业竞争更加激烈。行业企业必须根据环境变化和自身特点，及时采取相关策略，否则就会“等死”。第三章中国汽车工业战略集团分析 在初步分析了行业竞争力后，下面将对我国汽车企业进行粗略的战略集团划分，为后续的战略选择研究提供必要的依据。战略组划分的关键是确定使用哪些因素作为分析维度。一般来说，不同的行业有不同的侧重点。对于汽车行业企业来说，企业的生产规模无疑是其生存的一个因素，也是其发展的一个重要因素。只有企业达到一定规模后，才会出现规模经济。我国汽车企业生产情况
19、 规模很小，与世界公认的经济体规模相去甚远。 2001年，我国产量超过25万辆的汽车企业只有3家，分别是上汽、东风和一汽。我国汽车生产企业有100多家（见表3）。本文拟按照产量排名将企业分为三类：第一类、上汽、东风、一汽；第二类，长安、北汽、昌河、金杯；第三类，其他企业。表 3 2001 年中国前 10 大汽车制造商产量（辆）同比增长（%） 销量（辆） 同比增长（%） 上海汽车工业总公司 440245 20.61 448946 23.@ >26 一汽集团 419792 19.88 407495 12.29东风汽车集团 262869 24.62 265407 20.07长安汽车（集团）有限公司有限公司225499
20、10.96 230241 16.69 哈尔滨哈飞汽车有限公司 138958 13.89 141774 14.40 北京汽车工业集团有限公司 134121 7.45136538 12.96 昌河飞机工业公司 121288 17.49 121018 20.82 金杯汽车有限公司 74191 -3.01748651.49 天津汽车工业集团有限公司 58923 -42.10 79957 -29.85 跃进汽车集团有限公司 56868 - 16.25 55714 -18.57 来源：中国汽车工业年鉴（2002）之所以选择生产规模作为划分维度之一，是因为汽车企业的其他相关特征，如市场份额、研发能力和品牌影响力，都是通过观察发现的。
21、力等，要素与生产规模存在比较密切的正相关关系。这有助于提高企业战略集团分析的准确性。专业化是汽车公司成功的另一个重要因素。目前，很多国外汽车企业的自制率很低。而且，在我国，“大而全”、“小而全”的情况非常普遍。例如，一汽集团2000年的产量仅为40万辆，整车产品全系列化，零部件自制率高达75%。此外，上汽和东风的零部件自制率也较高，而其他汽车集团的零部件自制率略低。此处将纵向整合用作分析的第二个维度。根据以上分析，设计了一个二维的战略组图（如图4所示）。图中横轴代表纵向一体化，纵轴代表生产规模。进入中国汽车企业“定位”后，基本可以得到三大战略集团：即一汽、东风、上汽为组件
22、战略组（可定义为A组），由哈飞、昌河、北汽、长安、金杯、跃进、天齐组成的战略组（B组），以及A组（组C) 由其他剩余的小企业组成。大盛战略组A 生产计划战略组B 模态战略组C 小高度垂直整合垂直整合装配图4 分析总结：虽然这个划分试图提高集团战略特征的共性，但从分析结果来看，基本上，达到了设计前的要求，就可以进行下一阶段的分析了。第四章战略集团基本战略选择分析一.对于A战略集团，以下战略选择可供参考（一)。虽然一汽、东风、上汽一汽的横向并购战略集团位列我国汽车行业前三强，被誉为中国汽车企业的“巨无霸”，但其大部分车型都没有达到最低经济规模（MES）。2001年，只有一汽、东风我国中型卡车产量已达到最低经济规模要求，加入WTO后，这三大汽车集团要想与国外汽车集团竞争，必须进一步完善其他车型